甲醇:成本端企稳 后期或先强后弱

甲醇:成本端企稳 后期或先强后弱
2021-12-04 13:16 市场资讯
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  征稿(作者:徽商期货 刘娇 )--今年9月份以来,甲醇期货价格在煤炭价格大涨的影响下,成本支撑明显增强,呈现逐步上行的趋势,涨势一直持续到10月中旬,主力合约最高价触及4235元/吨。随着甲醇价格的不断上涨以及江苏地区的限电政策,内地与港口 MTO 降负与停车外卖,使得供应面压力逐步凸显,加之国家开始调控煤炭价格,甲醇价格也开始大幅下跌。近期,随着煤炭价格企稳,甲醇价格也呈现底部抬升的趋势。

  一、供应相对充裕

  据隆众资讯统计显示,截至目前,中国甲醇总产能在9644万吨左右,其中以煤为原料的甲醇产能占到88.64%,近三年以来,煤价在甲醇生产成本所占比例不断提高,由2019年的27%-29%提升至目前的28%-40%,随着今年煤价不断创历史新高,甲醇市场价格受其影响增大,甲醇价格与动力煤价格相关性明显提高,相关性升至0.88附近。目前看,煤价已经重新回到900元/吨以内,虽然甲醇生产成本有所降低,但多数甲醇企业依旧处于亏损状态。煤炭主产地在保供增产政策下供应有所增加,而短期在降温预期下,煤炭需求或有所增加,煤炭市场价格或有所企稳。

  图1:甲醇家原油价格走势

  数据来源:Wind

  供应来看,10月我国甲醇装置产量为631.62万吨,较9月增加17.99万吨,环比+2.93%;10月开工率约为70.35%,环比-0.40%。因10月份装置恢复所涉及产能少于开始检修涉及产能,所以10月份产量有所提升。近期甲醇开工率有所提升,截止至11月18日甲醇开工率约在66.18%,从低位有所回升,19日当周甲醇周度产量142万吨,近三周甲醇产量处于回升趋势。后期建议关注限气对西南等地气头装置开工的影响。从具体装置动态来看,据了解兖矿国宏64、陕西凯越60万吨/年负荷提升中;河北金石30、安徽昊源60及云南云天化26万吨/年等装置计划重启,近期内地供应或继续增加。

  图2:甲醇开工率(%)

  数据来源:Wind

  国外供应来看,据隆众资讯统计,截止至11月19日,国际甲醇开工在68.91%,基本维持中等偏上水平,仅伊朗以及东南亚部分装置处于停车状态,伊朗地区整体开工在45.5%附近,不足一半,在库存偏低的前提下,11月装船量较少,截至目前伊朗地区船货装港量约26万吨附近。非伊船货装港速度维持稳定,截至目前非伊船货装港量约17.1万吨附近,整体11月进口表现相对中性化,仍需关注后续沿海区域MTO开停车情况。

  图3:甲醇月度产量(万吨)

  数据来源:隆众资讯

  二、需求有减弱预期

  下游需求端来看,近期甲醇传统下游开工小幅提升,冰醋酸:陕西延长40万吨/年醋酸装置恢复满负荷运行,行业开工有所增加。甲醛:金沂(yi二声)蒙、兰考汇通装置提负运行。二甲醚:上周河南心连心两套装置运行,义马开祥装置重启,开工明显增加。MTBE:上周齐发、万华、玉皇、东方宏业、万华等装置继续检修中,鲁深发及玉皇陆续恢复开工,其他装置暂无波动,维持正常负荷为主。

  甲醇制烯烃装置开工也呈现提升趋势,截止至11月19日,负荷约在68%,后期市场MTO仍有装置重启预期,MTO利润也在逐步修复,后期需要继续关注MTO装置重启是否会兑现。

  图4:甲醇下游产品开工率(%)

  数据来源:Wind

  库存是基差的首要表现因素,一般来说去库趋势将带来基差走强,反之亦然。但2021年甲醇港口库存与基差却阶段性出现违背反比例关系的情况,其与国产货源打开套利空间关系密切。目前来看,据统计,截止至11月24日江苏甲醇基差在123元/吨,港口库存为76.73万吨,近期呈现累库趋势,但远低于去年同期(去年同期约在107万吨)。近期各区域走势略有差距,江苏主流区域后期提货转弱,伴随卸货速度逐渐缓解,库存略有累库;而浙江地区虽下游需求有限,但周内卸货不多,库存去库;华南地区广东、福建均有船货补充,但提货较前期明显缩量,因此累库明显。建议继续关注长江口进船速度以及国产船货的到货补充情况。

  图5:甲醇港口库存(万吨)

  数据来源:Wind

  三、总结及建议

  总体而言,煤炭价格前期大幅下跌,对甲醇的成本支撑较前期有明显减弱,但后期煤炭有企稳预期。甲醇市场供应和需求都有所提升,供需正逐步转好,市场情绪较为谨慎,同时也比较敏感,容易受到市场消息的影响而出现波动。据了解前期市场部分主流仍存看空心态,但操作比较谨慎,而后期在成本端煤炭价格企稳预期、供应端限气停车预期以及下游MTO装置恢复的预期下,我们预计甲醇基本面或有所转好,甲醇价格或将企稳,总体或呈现先强后弱的走势,仍需持续关注煤炭、原油价格及宏观面对甲醇市场大方向的影响。

  图6:甲醇期现价格及基差(元/吨)

  数据来源:Wind

  总结:

  总体来看,后期随着MTO装置的预期恢复、醋酸及MTBE装置的负荷提升预期,需求边际或逐步转强,而供应端或同样增加,其中内地检修装置陆续恢复,开工或再次回升至8成附近,进口端8月起或趋于增多,中国甲醇总库存存在增加预期,但幅度有待继续观察。叠加近期油价、煤价的大幅回调,我们预计,短期甲醇或偏弱运行,8月甲醇整体或保持呈现先弱后强的走势,后期若需求走强预期能逐步兑现,则甲醇重心或震荡走高,若不及预期,则行情涨幅或有限。操作上建议波段操作为主。

  风险提示:建议关注煤炭及原油走势、甲醇装置运行情况及下游MTO装置恢复情况。

  作者简介:刘娇,徽商期货分析师,毕业于诺丁汉大学金融与投资专业,硕士研究生。具有良好的经济学与金融学专业基础,具有金融研究实习工作经验,熟悉行业分析工作。曾在IERI国外期刊、中国留美经济学会(CES)上发表论文。目前在徽商期货研究所从事期货品种分析以及策略研发工作。

  (文华财经)

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责任编辑:李铁民

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